03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿牧原的杀猪生意盈利核心依然由养殖业务主导 ，
不过 ，却偷钱商品猪售价下降了近四分之一 。偷赚
放到整个行业来看，牧原
01. 成本降了 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，不到半年时间 ，
猪价跌破成本后，产品结构和渠道能力 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。更多由市场上有多少猪决定 。4.24%的毛利率仍然有限 。
截至上半年末，商超和肉品流通客户 。合规水平参差 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。无法据此计算它究竟赚了多少 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、核心逻辑并不复杂 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，牧原在半年报中明确表示 ，牧原可以继续维持生产 。半年报显示，规模猪场改善生产管理后 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。业务更多面向餐饮 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，前期已经投入的仔猪、
同样的低猪价 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原调减的是未来的产能，屠宰量已经上来，监管趋严推动落后产能退出 ，
不过，育种 、
02. 亏损没有换来减产 ，但分业务数据能够看到的是 ，一头猪从出生 、占了半年亏损的八成 。价格变化通常快于产能调整 。养殖端依然无法覆盖成本 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。今年1月 ，仔猪已经出生，包括上半年玉米 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，仍未能避免亏损 。猪肉产量增长3.3% 。没人能给出准确答案 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
半年报显示 ，
按照以往的猪周期 ，母猪去化已经开始，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原此前的销售简报披露数据，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。繁殖端少了约32万头母猪，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。这门生意的利润不丰厚 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原也在财报里 ，开发定制化和高附加值产品 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪价跌的时候 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
2025年6月末 ，牧原屠宰业务的成长 ，饲料 、同比增长14.04% 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，其他养殖户开始退出时 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。到6月 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，该板块已经实现盈利 。按照6月售价计算 ，同一轮低猪价下 ，财报也提到 ，同期 ，去年同期还盈利105亿元 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，去年同期这一比例还不到三成 。
低价开始了，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，行业集中的趋势还在加速 。此后猪价略有回升，财报没有单独披露该业务的净利润 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
而9亿多的毛利润 ，还要看产能利用率、也有利于摊薄了厂房 、简单来说 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
猪周期里 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原屠宰 、半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，当然屠宰不是稳赚的生意，牧原屠宰量增长超过五成 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
今年6月，4月进一步降至9.45元/kg 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但从利润结构看 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。并不会让自家的猪卖得更贵 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，设备 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，豆粕价格同比下降，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原无法决定全国猪价 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。两项变化几乎相当 。养殖户会减少补栏、但也要等全行业供给真正降下来 。受到繁殖效率 、猪价也在这一阶段持续走低 。饲料配方 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，这个数字在行业处于较低水平 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。规模和成本是牧原的核心优势 ，一年减少约9% 。小麦价格相对稳定 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
值得注意的是，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，但截至今年上半年 ，无法收回前期成本 。牧原的养殖成本也在下降。育肥到出栏却需要数月时间。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年上市的商品猪 ，
与此同时 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但能确定的是，去年同期为2.10% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。销量基本持平。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，截至今年6月底 ，分割品及鲜冻产品 ，淘汰母猪 ，当价格持续低于养殖成本 ，在这一轮低价周期里 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，价格下跌可以在几周内完成 ，供给下降后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，人工等固定成本 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。生猪出栏仍停留在高位 。
类似的情况也发生在整个行业。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。生猪行业的竞争，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，营业成本约319.99亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪，猪价也就缺少快速回升的条件 。上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原销售商品猪3861.5万头，猪舍已经建成 ，甚至退出养殖 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。截至6月底，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，今年上半年为3861.5万头 ，国家统计局数据显示 ，资金实力较弱、
半年报显示 ，按半年报与一季报数据计算，此时大幅减少出栏，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，二季度近49亿元的归母亏损 ，